业绩简评

　　公司1季度实现营业收入9,696百万元,同比增长36.4%;归属母公司净利润259百万元,EPS 为0.03元,同比增长38.8%。公司业绩基本符合预期。

　　经营分析

　　收入增长有条不紊:公司1季度收入同比增长36.4%,低于南车的68.8%。我们认为主要原因在于:公司产能十分紧张,募投项目见效尚需一段时间;此外北车大功率和谐机车交付的进度略有滞后。

　　毛利率仍在低位徘徊:公司1季度的毛利率为11.86%,略低于09年全年的12.52%,也低于去年同期13.71%。我们认为其中主要原因在于机车的交付以7200KW 为主,而该产品铁道部的定价偏低;同时公司仍在交付低毛利率的首批CRH3型动车。随着首批CRH3型车的交付完毕,我们预计毛利率改善将会出现在2、3季度。

　　费用控制良好:三项费用率的改善对公司1季度业绩贡献最大,其中管理费用率较去年同期下降0.71个百分点至7.71%;财务费用率较去年同期下降了1.15个百分点至0.41%,二者合计提升公司税前利润率近2个百分点。

　　产能压力较大:公司1季度的预收帐款为156亿元,远高于南车的54亿元,一方面说明公司在手订单的充足,另一方面也说明公司迫切需要提升产能,将手中的订单转化为收入。

　　盈利预测和投资评级

　　我们维持公司10/11年的EPS 为0.242/0.362元的预测,维持“买入”评级。