Q1收入较快增长，业绩低于预期公司10Q1实现收入1.68亿元，同比增长26%，营业利润4956万元，同比微增1.48%，归属母公司股东净利润4540万元，同比小幅2.82%。实现EPS0.11元/股，低于我们之前0.13元/股的预测。经营性现金流0.065元/股，同比下降37%。公司同时预告10年H1归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度小于30%。
　　毛利率下降因仪器业务增长更快Q1毛利率48.5%，同比明显下降6.5个百分点。公司的试剂业务毛利率一向稳定，我们判断是由于毛利率更低的仪器业务增长更快所致。Q1期间费用增长30%也超过收入增速：其中管理费用增长22%增幅依旧小于收入；财务费用为负，贡献了267万元利润，主要是占比最大的销售费用较快增长45%，期待一季度对销售的较高投入能在今年后半程带来较好效应。
　　 09年开始公司已经进入内生性平稳增长期09年公司收入快速增长28%，主要因部分代理仪器业务的销售模式由原来的佣金结算模式调整为买断销售模式，收入确认方式的改变使代理仪器收入快速增长50%以上。从主要的试剂业务来看，收入增长只有12%，已经进入内生性平稳增长期。
　　血筛市场的试点时间和规模暂不确定，产生盈利亦需要一个过程公司在血筛市场试点的前期工作是业内最为领先的，预计这一新增市场放开后公司能够获得领先市场份额。但试点时间和规模目前均不确定，尤其是PCR仪器投入成本较高，即使市场放开，估计当年也难以产生明显盈利。
　　维持“谨慎推荐”评级暂维持我们在2季度策略中对公司10~11年EPS0.63、0.77元/股的预测，目前09~11年动态估值40X、33X，公司整体已经进入内生性平稳增长期，这一估值已经包含了市场对血筛新增市场的预期，维持“谨慎推荐”评级。