| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月28日 14:26 |
作者： |
王永锋 |
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投资要点
2009年业绩符合预期，2010年一季度业绩远超预期。2009年公司实现营业收入13.29亿元，同比增长-12.40%；归属母公司净利润1.39亿元，同比增长26.27%；归属母公司扣除非经常性损益的净利润1.40亿元，同比增长25.19%；实现每股收益0.73元，按每10股送红股6股并派发现金股利4元（含税）。10年一季度公司实现营业收入8.46亿元，同比增长50.21%；归属母公司净利润1.12亿元，同比增长182.03%；基本每股收益0.59元，同比增长180.95%，大幅超出市场预期。
2010年一季度业绩大幅增加的主要原因包括营销体制改革等。公司业绩大幅增加的主要原因是：1、消费者普遍追求天然健康的趋势没有改变，植物蛋白饮料非常符合人们的消费心理，近年来该行业一直保持较快增速。2、公司2009年下半年调整了营销体制，并对产品销售进行区域划分，在考核制度方面进行了积极调整，改革后的营销机制带动了销售的增长。3、2010年春节在2月14号，相比于2009年较晚，2009年一季度销售收入基数较低，春节因素导致公司产品销售收入一季度同比大幅增加。4、核桃露和花生露等新产品的推出对营业收入做出了一定贡献。5、包装原材料马口铁的价格同比小幅回落。
未来公司最大看点在于产能扩张和营销体制的进一步改善。公司目前拥有产能约35万吨，另外在河南新建10万吨产能，产能扩张力度较大。另外，随着营销体制改革的进一步深化，公司在国有体制背景下的销售模式将得以改观，这将有利于公司继续保持植物蛋白饮料行业龙头的市场地位，从长期来看公司市场份额有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。我们预计2010～2012年公司分别实现每股收益1.31元、1.64元、1.95元，对应的动态PE分别为30倍、24倍、20倍。考虑到公司在植物蛋白饮料行业中的龙头地位以及高成长性，我们给予公司“增持”投资评级。
风险因素。营销体制改革带来的管理问题；原材料价格上涨过快。
（具体内容请见附件）
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