| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年04月27日 14:14 |
作者： |
林园远;孙利萍 |
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事件：
近期，我们拜访了深高速，对公司的营运现状及未来规划进行了了解。
南光、盐坝、清连高速贯通效应将于2011年后全面体现，是主业增长主要看点：公司控股路段中，梅观高速、机荷西、机荷东高速饱和度较高，增长有限。南光、盐坝一季度通行费收入增长25%、86%，清连高速目前增势良好，但财务费用的高企将吞噬2010年的通行费收入的增幅。2011年后，南坪、宜连、连南路段的贯通，以及资本支出的回落，公司业绩将步入新一轮的成长。
委托业务从2010年起逐步体现：目前公司委托管理项目包括南坪2期（41亿）、沿江高速（第一期88亿）。预计2010年确认的委托管理费约1亿。该业务是公司业务拓展的一个方向，但规模相对有限。
扩张后的平静：在经历了前期的规模扩张后，近两年公司将把工作重心从规模扩张转至营运上。除了主业发展外，公司将依附自身优势，继续拓展收费公路衍生业务，比如委托管理、委托建设等。未来也不排除其他辅业可能。
业绩预测及估值：目前公司的负债率达60%，2010年22.3亿资本支出带来的财务费用将抑制公司业绩增长。2011年后，南光、盐坝、清连高速的路网贯通的全面显现，深高速业绩将可回升。预计2010-2011年EPS为0.26、0.35元，对应PE 22.5、16.7倍，看好其2011年后的成长性，给予“谨慎增持”评级。
（具体内容请见附件）
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