| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月22日 15:57 |
作者： |
刘正 |
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撰写时间： |
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投资要点
主要收费公路车流量和日均路费收入实现增长，但业绩受累财务费用高企因收购机荷高速东段45%的权益、年内清连高速通车及其他主要路段路费收入的增长，深高速2009年营收增长36%，扣除机荷东段影响，营收增长24%，此外，公司投资收益提升21%，但因为清连高速通车后相关利息不再资本化导致公司财务费用大增54%，以及计提公路养护责任拨备，净利润仅增长7%，实现每股收益0.25元，低于我们的预期。
2010年营收将继续增长超过40%2010年推动公司营收增长的主要因素来自清连高速车流量的增长带来的营收增加以及机荷东段并表后带来的收入增长，二者将合计贡献收入增长总量的85%。但投资收益将因为机荷东段因素降低15%左右。此外，南光高速、盐坝C段亦将是未来收入增长的因素之一。
业绩对利率变得更加敏感，财务压力增加深高速2009年底借贷总额超100亿元，资产负债率超过60%，预计2010年财务费用将达5.5亿元左右。综合借贷成本每上升一个百分点，公司净利润将下降17%。目前货币政策趋紧，随着存款准备金率和利率的提高，公司财务压力将上升。q业务仍有增长空间，“增持”评级我们调降公司2010年和2011年收入2.8%和1%，且调高财务费用各26%和22%，预计2010～2012年每股收益分别为0.28元、0.32元和0.38元。鉴于公司收费公路业务仍有增长空间，和未来积极开拓新的利润增长点，且较高的财务风险控制能力，我们仍维持对公司的“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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