| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月26日 14:25 |
作者： |
杨夏 |
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撰写时间： |
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公司公布2010年一季度业绩，实现收入4.45亿，归属母公司所有者净利润3689万，分别同比增长13％和21％，EPS0.1元。
公司收入增长动力主要来自于占公司收入95％的新百总店，一季度收入增速达到12％，我们认为主要原因在于09年一季度低基数效应和促销力度加大，总店一季度综合毛利率22％，相对去年全年下跌3个百分点，导致一季度综合毛利率相对去年全年下跌3％左右；4月新百总店将分层改造装修，我们认为这会一定程度上影响公司销售，另外装修完毕后的费用摊销，也会对公司全年业绩造成负面影响；??公司另外公告了聘请原金鹰商贸集团财务总监、稽核总监陈永刚先生为新百公司副总经理，我们在深度报告《价值严重低估的“准”商业地产龙头》一文中指出，即使新百重组转型后改做商业地产，大股东也不会放弃新百总店的经营权，我们现在坚持这一观点，认为此举是大股东加强对公司控制力度的表现，有利于公司重组方案的实现；??重申我们对南京新百的投资逻辑：资产重估价值提供股价安全边际，业绩有巨大释放空间，重组是制约业绩释放的重要因素，而重组成功只是时间问题。
重组成功或河西300亩土地进入开发阶段都将使股价拉开上涨序幕。
我们暂时维持先前盈利预测，2010、2011年EPS0.22、0.33元，我们将在下列事件明朗后调整盈利预测：重组、河西300土地和盐城项目进入开发阶段、3204万南京证券股权卖出、芜湖新百并表。继续给予公司“强烈推荐－B”的投资评级。
风险因素：重组时间不确定。
（具体内容请见附件）
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