| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年04月19日 15:49 |
作者： |
任静 |
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本报告导读：
09年年报高送配，一季EPS0.21元，收入同增117%环比增长23%但毛利率环比下降。后市毛利率上涨空间有限。中期预告EPS0.46-0.57元，全年EPS1.04元。
投资要点：
09年公司共实现营业收入11.96亿元、营业利润1.06亿元、利润总额1.24亿元，分别同增17.74%、50.96%和62.48%；实现净利润1.07亿元、同降34.39%，EPS0.29元，每股经营现金流0.70元。拟10送8.5股派1元转增1.5股。今年第一季收入4.19亿元、同增117.35%、净利润7789万元、同增400%，EPS0.21元。
09年纺织需求回暖，全年氨纶销售同增46.09%、但产品销售单价却在第一季度再次降至历史低点之后缓慢回升，致使全年平均单价下降约19.04%，同期原料成本的低位徘徊导致单位生产成本下降约21.18%，综合毛利率19.04%，同比上升1.13个百分点。
09年，随着氨纶价格从年初的底部回升、开机率提高，季度业绩改善明显，1Q-3Q净利润分别为-2500万元、3439万元、5722万元，第四季度毛利率高达31.68%但因为费用上升、盈利降至4166万元。今年第一季度，氨纶价格再次上涨，收入同增118%、环比增长23%，但原料成本增加，毛利率环比下降至28.77%，同期，期间费用率环比下降3.8个百分点使净利润7789万元、环比增长87%。
目前氨纶40D价格57000元/吨，上周行业协会基于原料上涨压力联合每吨提价2000-3000元但收效不甚明显，因为前期社会库存较大在逐渐消化中。
后期看，有利因素在于纺织旺季到来、需求可望持续增加，但不利因素包括原料能源人工等上涨压力对整个纺织产业链的影响不容忽视，加之下半年有新增产能陆续投放，氨纶价格继续大幅上涨空间不大，毛利率提高空间有限。
公司预告今年中期净利润将同比大幅增长1900%～2400%，即上半年净利润1.70亿元-2.12亿元、EPS0.46-0.57元。基于对行业的谨慎观点，预计全年EPS1.04元。目前产能4.2万吨/年，未来增长将来自明年7月投产的1.5万吨耐高温薄型面料专用氨纶丝。
（具体内容请见附件）
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