| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月19日 15:42 |
作者： |
天相医药组 |
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2009年全年公司实现营业收入26.38亿元，同比增长1.69%；利润总额3.61亿元，同比增长1.90%；归属母公司所有者的净利润2.79亿元，同比增长3.53%；每股收益0.72元。分配方案为美10股派发现金6.80元（含税）。
2010年第一季度公司实现营业收入7.61亿元，同比增长39.07%；利润总额1.08亿元，同比增长56.55%；归属母公司所有者的净利润8645万元，同比增长48.78%；基本每股收益0.22元。
受益甲流，中药增长成亮点。三精制药主要包括中药、西药和保健品三大类业务，报告期内三大类业务收入比例分别为27.18%、57.54%和15.28%。其中中药产品主要是双黄连口服液、滴注液和气雾剂系列产品；西药产品主要是葡萄糖酸钙口服液、司乐平、磷霉素钠等产品；保健产品为葡萄糖酸锌口服液、人参蜂王浆等。2009年中药营业收入同比增长39.27%，西药营业收入同比下降6.52%，保健品营业收入同比下降16.70%。甲流的爆发对公司双黄连口服液的销售起到很大推动作用，中药也是报告期内唯一增长的业务，收入占比同比提高了7.33个百分点。我们认为双黄连在2010年仍有一定的增长空间。公司的非治疗性药品葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌口服液的销售受到经济不景气的拖累，但我们认为随着经济的逐步复苏，上述两种产品有望出现恢复性增长。
蓝色OTC品牌深入人心。公司OTC产品占比较大，公司的发展战略是继续将其做强。公司蓝瓶系列品牌有着较强的知名度。OTC品种以口服液为重点，逐步涉足处方药特色品种，介入上游产业，建立满足公司配套的玻璃瓶生产基地；下游加强对连锁药店的终端维护和产品推广，缓解广告成本上升压力 2010年第一季度开门红。公司2010年调整了产品结构，稳定了终端市场和各销售渠道的市场价格，使公司第一季度业绩有了较大幅度增长。
盈利预测与评级：我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.89元、0.98元和1.10元，按前一交易日收盘价20.94元计算，对应动态市盈率分别为24倍、21倍和19倍。蓝瓶战略使公司的品牌深入人心，公司目前估值较低，我们维持对其“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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