| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月07日 16:26 |
作者： |
姚伦;邹高 |
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线下营销服务龙头企业。公司是中国本土最大的线下营销服务供应商，注册资本3,875万元，实际控制人为自然人刘伟，本次拟发行1,300万股。公司主要为客户提供包括终端营销服务和活动营销服务在内的线下整合营销服务。2009年公司营业收入4.23亿元，净利润2,561万。
营销外包需求旺盛：随着消费市场的快速发展，企业广告营销费用不断增长。由于传统的广告营销方式存在边际递减效应，企业对线下营销等整合营销服务有着旺盛的需求，推动专业化的整合营销企业快速发展；2）营销服务机构具备专业化、规模化优势，通过整合店面管理、终端促销、终端销售团队管理、活动公关、会议会展服务等各种线下营销手段，可有效降低企业营销成本、提高营销效率。
公司竞争优势明显，策略创意、执行能力和客户资源是优势明显。1）公司拥有业内领先的策略创意团队；在北京、上海、深圳等城市设有分公司和办事处，拥有长期稳定的销售人员；客户主要包括惠普、多美滋、AMD、联想等世界500强客户；2）公司具有服务成本相对较低、业务独立性强，服务效率高等优势。上市后公司有望凭借资金及依托资本市场优势，通过不断整合国内营销企业实现快速发展壮大。
公司募投资金主要投向线下全国网络体系建设项目、北京运营中心扩展项目、远程督导系统项目和管理信息平台等四个项目，投资总额1.3亿元。项目围绕提升公司的核心竞争力进行，有助于加强公司在北京、上海等重点区域的业务拓展力度，扩大公司市场份额，稳固和提升在线下营销服务领域的市场地位。
盈利预测及估值：预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.89元、1.12元。考虑到整合营销处于快速发展阶段，公司作为国内本土最大的线下营销企业，具有较强的竞争力。对比A股广告营销公司估值，我们认为公司合理的估值区间应为2010年35～38倍市盈率水平，合理价格区间是24.16～26.23元。
（具体内容请见附件）
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