| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月06日 14:53 |
作者： |
张广荣 |
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本土最大的线下营销服务供应商：公司是本土最大的线下营销服务供应商，是业内少数具有整合营销传播服务能力的领军企业，公司的战略目标是成为“集终端营销、活动营销、互联网营销、促销品营销、广告代理、市场研究于一身的领先的整合营销传播服务集团”。2009年公司营业收入4.2亿元，其中终端营销服务收入3.9亿元，占比92.8%。
线下营销服务市场前景广阔：在传统广告边际效益递减、产品同质化程度加剧背景下，越来越多的企业重视终端价值，将营销资源向线下倾斜，大量使用各种线下营销服务，包括促销、路演、公关、会议、会展等。研究机构Forrester Research的报告显示，2006年全球线下营销在广告营销总支出中的比例为8%，到2012年这一比例将升至18%，这将意味着线下营销业的行业经营额复合年均增幅可能达到27%，金额有望达到1,480.8亿美元以上。其中亚太市场占20%左右的份额。
公司近三年客户数量迅速增长：公司客户包括惠普、微软、AMD、索尼爱立信、可口可乐、卡夫、吉百利、三星、飞利浦、西门子等世界500强企业，以及联想、伊利、王老吉、中粮集团等国内知名企业，2007年到2009年，公司客户数量分别为62家、72家和125家，同比增长82.4%、16.1%和73.6%。公司正在与全球第三大整合营销传播集团旗下的全球广告公司睿狮商议建立中国的合资公司，拟将睿狮的全球客户资源引进中国，将由公司承担这些客户的线下营销业务的执行，目前，公司的潜在客户包括强生、联合利华和宝洁等业界巨头。最近三年公司营业收入年复合增长率为43.35%，利润总额复合增长率35.31%，归属于发行人净利润年复合增长率23.22%，公司经营规模和盈利水平整体呈现快速增长趋势。
多品牌多产品线的市场渗透策略提升客户忠诚度：公司细分产品线包括店面管理、终端促销服务、终端销售团队管理、活动营销服务等，公司下属子公司包括华谊伽信营销、华谊信邦营销，华谊葭信劳务，华氏行商贸，精锐传动；多品牌多产品线策略的优势在于减少了单一产品的失误所带来的客户流失，提升了客户的ARPU值和忠诚度。公司主要客户近三年贡献收入均有大幅增长，多美滋、惠普、联想、AMD 07年到09年收入贡献分别增长8649.8万元、3767.8万元、2583.39万元和2442万元。
盈利预测与评级：我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.67、0.86和1.12元，结合二级市场可比公司估值，我们认为其合理价值区间为18元-20元。
（具体内容请见附件）
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