投资要点：

　　公司概况：公司是国内线下营销领跑者之一，07-09年收入、净利润年复合增长率分别达到35.1%和13.0%。09年公司收入为4.23亿元，终端营销、活动营销以及其他（促销品营销、互联网营销）业务收入分别占总收入92.63%、5.99%、1.38%，其中终端营销包含店面管理、终端促销服务和终端销售团队管理三项细分业务，分别占总收入的17.16%、26.11%、49.36%，终端营销业务毛利占公司毛利总和的84.77%，是公司利润的主要来源。

　　行业背景：2008年全球广告传播和营销支出额为7596.85亿美元，同比下降2.68%，传统广告仍占据58.53%的市场份额。目前在传统广告边际效益递减的背景下，各种营销资源开始逐步向线下转移，在广告商的支出中占比逐年提高，相关机构预计全球线下营销占比将从2006年的8%上升到2012年18%。在我国广告营销行业也正发生着类似的转变，终端市场营销费用平均占比已由05年的22.6%上升到08年26.2%。2008年我国百强连锁企业门店数量达到12.07万家，近五年年均增长率达到40%，零售卖场的快速增长为终端营销的发展提供了广阔的空间。

　　竞争优势：1、公司09年被亚洲最大的营销服务评估公司R3评为北京地区线下营销第一名，客户包括惠普、微软等全球巨头以及联想、伊利等国内知名企业，由于线下营销粘性较强，公司现有客户流失率较低，为公司未来稳定发展提供了保证。2、公司具有优秀的策略创意团队，核心团队从业平均年限7年。

　　募投项目：公司募集资金投入5个项目，其中主要投入到3个项目：（1）线下营销业务全国网络体系建设项目；（2）北京运营中心扩展项目；（3）远程信息系统平台建设项目。第一个和第二个项目主要用于完善公司在全国的网络布局，扩大规模和提高盈利能力，第三个项目主要用于提升公司的内控力和项目执行力。

　　投资建议：预计公司2010年、2011年摊薄后每股收益分别为0.73元、0.94元，给予公司2010年的动态市盈率为27倍—30倍之间，合理估值为19.71元—21.90元。