| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月07日 14:09 |
作者： |
康志毅 |
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业绩略低于预期。09年公司实现营业收入17.52亿元，同比增长19.6%，营业利润2.11亿元，同比增长11.7%，实现净利润2.25亿元，同比增长4.9%，对应摊薄后每股收益0.58元，扣除非经常性损益后对应每股收益0.52元，略低于我们的预期(每股收益0.60元)，业绩低于预期部分原因在于计提的存货跌价准备增加以及增值税返还的推迟确认。同时公司公布了拟每10股派1元(含税)的分红预案。
出版主业稳定增长，毛利率略有降低。报告期公司出书6601种，同比增长26.67%，教材教辅销售收入实现9.14亿元，比去年同期增长28.3%；一般图书销售收入实现1.14亿元，同比增长9.2%；增速均大幅超越08年，与此同时受纸张价格上涨和促销的影响，教材教辅和一般图书业务的毛利率分别下降4.2%、8.7%，将综合毛利率拉低了一个百分点至27.9%。
关注文化产业振兴背景下的外延式扩张机会。09年公司与合作伙伴签署一系列框架性战略合作协议，收购大股东旗下资产安徽人民社尚属尝试，对中国文联直属的中国文联出版社、大众文艺出版社实施资产重组则迈出了跨行业、跨区域、跨所有制重组的第一步。在文化产业振兴的大背景下，借鉴“出版传媒”的经验，我们认为公司有望加速外延式扩张步伐，形成持续的股价催化剂。
定向增发已于今年三月获批通过，增发完成将进一步提升公司资金实力和营运能力。
预计2010-2011年每股收益分别为0.66元、0.71元，动态市盈率为30x、28x，安全边际较高，维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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