| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 14:26 |
作者： |
郑庆平 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
公司是广西公路行业惟一的上市公司，以公路为主的“公路+物流+地产”业务架构已经成型，三架马车共同拉动业绩增长。2009年公司实现净利润1.43亿元，创2000年上市以来的新高。公司储备的公路项目开始释放业绩，房地产项目也进入收获期，物流业务即将产生收益，公司业绩蜕变之旅已经开启。
公司所在的广西拥有区位和政策双重优势。广西是西南地区最便捷的出海通道和中国西部资源型经济与东南开放型经济的结合部，是中国进入中南半岛的“桥头堡”和东南亚进入中国的重要门户。广西既拥有东部沿海开放的政策，又享受西部大开发政策和少数民族自治政策。
随着2010年增发收购坛百高速剩余股权、岑筋高速通车以及金宜公路资产置换启动，届时公司拥有的权益高速公路里程将由现在的89.5公里增加到262公里，路产质量将脱胎换骨。公司现有路产盈利稳定，坛百高速黄金通道将成主要利润来源，来有望持续收购大股东旗下的优质路产。
地产和物流业务陆续进入收获期，储备房地产项目自2008年起贡献利润。五洲国际项目预计盈利2.8亿，2010年开始结算。金桥市场商铺销售超预期，有助于减轻项目融资压力，提高物流业务盈利能力。凭祥物流园核心业务尚在培育阶段，预计2010年将实现盈利，若对接好凭祥综合保税区开展保税物流业务其前景将更加明朗；金桥农批市场物流业务前景看好。
根据我们的测算，公司2010-2012年营业总收入年均复合增长率达到90.87%，归属于母公司所有者的净利润年均复合增长48.88%。全面摊薄每股收益分别为0.438元、0.535元、0.623元。公司2012年后盈利可能超预期的因素除了持续收购优质公路资产外，最大的期待在于凭祥物流园和金桥农批市场的物流业务。世界第三大自由贸易区——中国东盟自由贸易区的影响才刚刚显现，公司现时股价并未充分反映，我们看好物流业务板块的中远期前景。
基于公司未来几年收入和盈利的良好成长性以及物流业务令人期待的乐观前景，我们给予公司2011年20-25倍的PE估值，对应的合理股价区间为10.7-13.40元。短期评级“增持”，长期评级“买入”。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
