| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月02日 14:16 |
作者： |
李毅 |
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2009年公司实现营业收入24051万元，增长15.14%；营业利润14459万元，增长35.50%；归属母公司净利润为14268万元，增长51.05%，实现基本每股收益0.28元，好于我们的预期。
计重收费和房地产项目结算贡献利润增量。报告期公司的利润增量主要来源两方面：1、2009下半年广西实施了计重收费，公司旗下平王路、南梧路、金宜路通行费收入增长了12%，增加2369万元，同时参股32%的坛百高速贡献投资收益也增长了131%，增至3034万元。2、现代国际房地产项目完成结算，报告期贡献投资收益3591万元。
公司现有的两个房地产项目储备可观利润。1、五洲国际房地产项目已处于预售状态。该项目位于南宁市中国东盟国际商务区内，投资总概算2.9亿元，截至2009年末，已累计完成投资59.21%。该项目可销售面积7.3万平米，目前已完成预售额2亿元，预计总计将完成6.9亿元。2、南宁金桥农产品批发市场约500套交易间开始出售或租赁，具体比例将根据实际销售情况调整。2009年公司已销售市场商铺292套，实现预售额2.89亿元；2010年1月又推出41套。我们预计，这两个项目在今后两年里可为公司贡献净利润3亿元以上，使得公司业绩维持50%以上高增长。
旗下高速公路资产比例将获得大幅提升。公司的路产如图表1所示，今年3月公司控股70.74%岑罗高速（40公里）将建成通车、今年年底将完成对坛百高速剩余68%股权的收购（188公里）、2011年8月前有望完成对金宜一级公路的置换。所以2010年运营中的高速公路权益公里将增加216公里，路产中高速公路比例将获得大幅提升。
凭祥物流园经营仍处微亏中。公司控股70%的凭祥物流园目前以一期工程有偿使用、报关代理为收入来源。报告期内收入增长49%，但由于折旧等原因实现净利润亏损218万元。凭祥物流园距友谊关10公里，将建成为全国最大边境口岸物流园，是公司的长期潜在看点。
维持“增持”评级。以增发后总股本7.56亿股计算，我们调整公司2010、2011年全面摊薄EPS分别为0.37、0.56元，对应当前股价动态市盈率分别为27倍、18倍，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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