| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 14:24 |
作者： |
张先萍 |
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区域龙头零售商的核心竞争力：店址和知名度作为百货的持续竞争力，公司百货在合肥拥有很强的竞争力。合家福是安徽省内网点最多的超市，有一定的规模经济效应，采取社区店为主的错位经营紧跟城市拓展步伐。家电配套百货销售，在当地市场拥有较高的市场占有率。农批市场具有区域垄断优势，盈利能力强。
不管是市场空间还是内部盈利能力都有很大提升空间。相比于外延的门店拓展，我们认为内涵式的增长将是提升公司业绩的最重要方面。公司的超市和百货业毛利率低于行业领先者水平，加大自采自有比例、调整百货商品结构将会带来收入和毛利的提升，我们认为这是公司未来增长的最大看点。同时我们亦看好安徽作为中部经济重要增长极的崛起而给安徽零售业发展带来的机会。
盈利预测和估值。按增发后总股本6.47亿计算，我们预期10/11年归属于母公司净利润为2.71/3.55亿元，同比增长35%和31%。摊薄后每股收益0.50/0.65元，目标股价17.5元，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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