2009年业绩符合预期：
　　合肥百货2009年实现净利润2.01亿元，同比增长达到67%，对应每股收益0.42元，和我们预期一致。剔除投资收益、公允价值变动等因素影响，经营性净利润达到1.75亿元，同比增长50%，处于零售板块最快水平。
　　业绩增速最快、质量最好，各项指标持续改善。公司2009年收入增长16.8%（4季度达到22.4%），毛利率提升0.8个百分点；在扩张中销售和管理费用控制有效，不考虑非经营收益使营业利润增长40%；经营所得现金流达到6.8亿元，是净利润的3.4倍。
　　公告增发收购合家福超市股权及相关商业资产，业绩释放意愿增强，2010年高增长可期。公司增发项目仍待证监会批准，保守测算若今年2季度完成净利润增厚在17%左右（全年22%），那么其今年盈利增长将至少达到40%以上，继续领军板块。
　　安徽经济增速处于中西部甚至全国最快水平之列，皖江城市带产业转移规划将进一步提振区域经济。
　　合肥百货作为省内最大零售商将是最大的受益者，后续增长潜力显著。
　　发展趋势：
　　我们认为，受益于区域经济增长拉动、市场优势地位和增发的推进，合肥百货今后两年业绩快速增长具备较好的确定性。
　　暂不考虑增发，预计公司2010-2011年经营性净利润增长可达到34%和31%，显著快于可比公司。事实上，我们的假设并不激进，因为2009年中收购的部分门店少数股东权益在下半年就贡献了近700万元盈利，考虑到2010全年化影响，原有业务只要增长26%就能达到预期。
　　估值与建议：
　　目前公司2010年市盈率31倍，处于板块中端，但业绩增速在高端，仍具备明显的性价比，是市场波动加剧中的良好配置品种。我们认为，公司良好的业绩表现将是其股价持续上升的推动力量，而后续增发方案的获批有望成为短期催化剂，重申“推荐”的投资评级。