| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 14:12 |
作者： |
吴娜 |
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投资要点：
彩电业务营收增长和毛利水平完全符合预期：09年公司彩电业务实现营业收入167.1亿元，同比增长37.28%；09年公司彩电产品毛利率实现20.13%，同比增加1.44个百分点，基本符合我们的预期。
销售费用率增长略超预期，管理费用率得到较好控制：09年公司销售费用率达到13.64%，同比增加0.88个百分点，主要是由于公司规模扩大导致品牌投入、维修、物流等市场费用相应增加；09年公司管理费用率为1.99%，同比减少0.35个百分点，略好于我们之前的预期；
09年整体业绩基本符合预期：公司09年实现净利润4.98亿元，同比增长121.47%，按照发行前总股本计算，公司2009年度每股收益1.01元；按照发行后的总股本计算，公司2009年度每股收益0.86元，基本符合我们的之前的预期。
未来继续保持良好增长势头：2010年，公司将继续准确把握平板电视全面普及和LED背光、3D、网络多媒体等技术快速升级的重大机遇，通过核心技术突破、产业链拓展和超前的新品上市速度，保持连续稳定的增长。
盈利预测及投资建议：我们维持对公司2010年和2011年的盈利预测，认为2010年、2011年的公司营业收入增长将分别达到26.96%、19.32%，分别给予2010年和2011年EPS（摊薄后）为1.24元、1.59元，对应动态PE分别为21倍、16倍，维持“推荐”投资评级。
主要不确定性因素：（1）上游面板价格上涨带来的成本上升；（2）外资彩电厂商在国内市场掀起价格战。
（具体内容请见附件）
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