| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 13:31 |
作者： |
涂力磊 |
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投资要点：
2009年度公司完成营业收入15.03亿元，利润总额3.96亿元，归属于母公司所有者的净利润2.29亿元，分别比上年增长-27.85%、19.64%和33.97%。实现每股收益0.16元，略低于我们之前的预期。主要原因在于公司家电产品出口低于预期。
2009年度向股东进行利润分配的预案为，向全体股东每10股送0.6元（含税）
现金股息，拟不实施资本公积转增股本，剩余未分配利润留转以后年度分配。..公司营业收入减少的主要原因是本期房产项目均处于开发阶段，预售商品房又不符交房结转收入条件；其次是受金融危机影响，家电出口额减少。
报告期内，全年累计开发住宅房产53.43万平米，实现利润总额1.86亿元，净利润1.53亿元，分别比上年增长34.96%和100.41%。商业地产全年完成营业收入4.23亿元，实现利润总额1.77亿元，净利润1.34亿元。全年累计生产各类水泥240.7万吨，完成销售6.01亿元，实现利润总额0.62亿元，净利润0.52亿元。
公司09年存货为48.51亿元，较08年5.87亿有明显增长，主要原因是本期新增了余姚城东地块和宁波鄞州区古林地块的储备，相应增加了开发成本。
本期经营活动流入现金28.71亿元，比上年增加10.41亿元，主要因宁波青林湾项目取得预售款12.04亿元影响所致。
报告期内，公司新获取项目3个，总占地面积24.33万平方米，按公司权益计算的规划建筑面积47.08万平方米。截至本报告末，公司累计取得新项目4个，新增权益建筑面积84.88万方。项目主要集中在宁波周边地区。
报告期末公司项目累计土地储备面积为123.99万方，项目累计权益建筑面积在197.06万方。青林湾2期、慈城新区湖东地块和塞格特山水一品是未来两年公司业绩的主要来源。其中青林湾2期拿地成本低，建筑面积在48万方左右，是增厚公司未来业绩的主要动力。
2010年公司计划完成主营业务收入22亿元，完成商业地产经营收入5.76亿元，计划完成房地产新开工面积65万平方米，生产各类水泥310万吨，生产家用电器330万台。
我们预计公司2010、2011年未摊薄前每股收益在0.46、0.68元每股。截止3月29日，公司股价8.91元，对应2010和2011年P/E在19.34和13.03倍。对应2010年RNAV为10.08元。维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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