| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年03月29日 14:07 |
作者： |
郑绮;黄付生 |
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撰写时间： |
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自从茅台和五粮液进入超高端市场后，腾出2万吨左右的高端市场给其他企业，白酒高端化向二线企业迅速转移。
我们认为在新一轮高端市场争夺战中，只有那些白酒文化底蕴深厚，品牌影响力强，关键是基数很低的公司才能获得快速增长，并达到预期增长目标。这也我们看好汾酒的理论基础。
天时地利人和---汾酒进入最佳发展时期1、清香型白酒消费强劲恢复2、新一届董事会强烈事业心与公司内部体制的理顺3、聘请盛初公司为营销顾问公司，产品线梳理与营销模式创新为汾酒带来新的活力。
未来汾酒规模收入和利润增长空间极大1、主流产品价格低，老白汾系列产品出厂价较低。2009年12月，老白汾系列产品涨价，但销售量继续增长。
2、高端产品数量少，青花瓷汾酒2009年销售量仅为1000吨，至少有两倍的增长空间，在现有基础上，公司毛利率水平仍将提高。
汾酒一流白酒文化底蕴与一线品牌，但却是三线行业排名的局面将得到彻底改变。
盈利预测与估值汾酒已经基本完成了产品档次的调整，我们看好公司的品牌价值，并认为只要公司能够坚持目前的营销策略，就能在在选定的重点市场有较大作为。我们预计2009年全年实现销售收入21亿元，每股收益0.91元。2010年--2011年复合增长30%,2010-2012年的EPS分别为：1.52元，2.01元，2.58元。2010年的动态估值为２６倍。给与买入，目标价45元。另外，存在着集团酒类资产装入上市公司的可能，必然会给公司带来一定的溢价。
（具体内容请见附件）
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