| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月29日 13:53 |
作者： |
孙亮 |
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撰写时间： |
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2009年度业绩与预期基本一致：
2009年公司实现整体收入40亿元，同比增长25.8%；实现净利润2.72亿元，同比增长39.4%，折合EPS0.56元；与预期基本一致，计划每股派发现金0.12元（含税）。
正面：
产业结构调整成果显现。报告期内医药制造收入同比增长21.4%，奥利司他、阿卡波糖等新品种带动内分泌类产品收入同比增长55%，毛利率提升18个百分点。抗感染药物收入同比增长44%，毛利率同比提升12个百分点。心血管、抗寄生虫等药物的收入和毛利率均有不同程度提升。
费用控制加强，三项费用比率同比下降1.5个百分点。其中销售费用率较2008年下降0.1个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，融资到位后财务费用率同比下降0.7个百分点。
负债率下降，现金流充沛。报告期间通过非定向增发募集资金6.7亿元，同时2009年经营活动现金流同比增长114%达4.73亿元。期末公司账面现金达6.41亿元，资产负债率从2008年的62%下降到54%。
主导产品抗肿瘤药物销售同比下降2.5%；国内制剂销售同比增长13%，慢于行业平均水平。
发展趋势：
公司重视创新，保持较高研发投入，大力致力于产品和产业结构升级。公司具备较为丰富的海外认证和注册经验，不断推进与国际大型药厂的紧密合作关系，未来几年将在新品创制以及海外代工领域面临良好发展机遇。
盈利预测调整：
公司发展符合我们预期，根据09年业绩上调公司2010、2011年的EPS预期至0.73、0.94元。
估值与建议：
根据最新业绩，当前股价对应2010、2011年PE分别是32x、25x，公司研发优势突出，未来两年国际市场面临发展机遇，维持“审慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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