| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月26日 13:58 |
作者： |
吕丽华 |
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业绩符合预期。09年，公司实现营业收入100.96亿元，同比增长16.73%；规模销售168.55亿元，同比增长19%；营业利润2.74亿元，同比增长30.51%；净利润2.13亿元，同比增长24.09%。每股收益0.38元。利润分配预案拟每10股派送现金1元（含税）。
湖北区域和仓储超市是公司盈利主要来源。09年，湖北省市场继续保持快速增长态势，收入增速17.43%，占比95.83%；仓储超市收入仍保持20%以上的增速，占比达76.3%。
网点渗透进一步加快。09年，公司加快食品加强型超市和社区便民超市开发，新增宜城、谷城、老河口、丹江口等二三线城市的选址空白，开设监利县大型综合购物中心。全年发展仓储超市16家，便民超市50家，并储备仓储超市大卖场签约项目20余家。..直采力度加大提升毛利率。09年，仓储公司直采销售占比达3.16%，销售额同比上升52.26%。便民公司扩大休闲食品、瓷器、杂粮等高毛利特色商品直采，销售额同比增长25.08%。农产品经营公司深化基地对接，销售额同比增长34%。公司综合毛利率同比下降0.08个百分点，而同期CPI下降0.7%，直采比例加大对提升毛利率有直接影响。
2010年业绩增长驱动因素。一是，CPI温和上涨提高公司内生性增长，预计公司2010年全年同店增速约在8%-10%。二是，配股项目进一步增强公司区域垄断地位，公司09年配股工作已顺利完成，本次配股募集资金将用于新建19家仓储超市、两家分配送中心及80家便民超市项目，项目实施后，不仅大大提高公司现有销售规模和物流水平，更有利于公司长远发展。
维持“买入”投资评级。预测2010、2011年实现每股收益分别为0.39元、0.52元，当前股价对应下的动态市盈率分别为28.62倍、21.46倍，估值处于板块中低位。鉴于公司所处区域经济增长迅速，配股项目进一步增强公司发展后劲。因此，维持“买入”投资评级。
风险提示：选址风险、市场竞争风险。
（具体内容请见附件）
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