| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月25日 14:52 |
作者： |
王玉泉 |
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积极因素：公司非核心业务的收入占比逐渐降低：2009年，公司从事IT工程与运维的收入占比进一步降低，从2007年的占比60%降低到2008年的49%，到2009年进一步降低至43%。我们认为，从事IT工程项目短期虽然可以带来不菲的收入，但与公司的核心业务并非直接相关，因而缺乏长久的发展动力。随着公司核心业务的逐渐成熟，IT工程项目的收入占比有望进一步降低。
综合毛利率大幅提高：2009年，公司的销售毛利率从48.55%增长到55.67%，同比增加7个百分点。其中，随着公司电信增值业务新运营点的增加、原有运营点的不断成熟，语音行业应用产品/系统业务的毛利率同比增长15个百分点；另一方面，占公司收入比重达41%的信息工程业务毛利率也同比提高了4个百分点至16.15%。
盈利预测
我们预测公司2010-2012年的eps分别为0.66元、0.83元和1.01元，对应PE分别为55倍、44倍和36倍，去年7月份的爆炒已经过多透支了公司未来的成长空间。
投资建议:维持“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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