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海螺水泥:战略渐变谋发展 节能环保引潮流
来源 国元证券研究中心 发布时间 2010年03月23日 14:21 作者 褚杰
公司评级 评级变动 撰写时间
 

投资要点:
  1. 2009年1-4季度,公司产品吨毛利分别为46、57、55和77元/吨,全年平均超过60元/吨,全年水泥、熟料综合销量约为1.18亿吨,同比增幅达到17%。维持公司2009年每股收益2.02元的预测。
  2. 2010年1-2月份,公司产品销量同比增长约为20%,同时吨毛利水平分别为60和55元/吨,而3月份公司将带头开始提价,预计2010年1季度公司产品吨毛利将达到60元/吨,远好于去年同期的46元的吨毛利水平。预计2010年1季度公司的每股盈利将超过0.45元,同比增幅接近100%。
  3.由于公司前期准备充分,储备项目充足,且均已拿到国家核准,短期内受国家限制新建产能政策的影响较小。就公司目前拥有的新建项目来看,已储备了2-3年的项目,仍能保持2010年和2011年公司产销保持每年3000万吨的增量。从而进一步扩大公司和国内其他水泥企业之间的领先优势。
  4.无论是从是否符合国家的产业政策,还是从公司的资金状况,或者是公司的管理能力上来看,海螺都具备未来行业整合的得天独厚的先天优势。而且公司目前也确实是在做一系列的战略并购的准备和研究,相信不久之后,公司将会就此给投资者带来巨大的惊喜。
  5.在低碳经济和节能环保领域,公司一直是不遗余力在发展。公司不仅在继续大力推广余热发电项目的同时,还在和日本川崎公司合作,在国内率先开发利用水泥窑进行垃圾处理的技术。目前该技术基本成本,并已在铜陵进行试运行。
  6.我们初步预计公司2009-2011年的每股盈利分别为2.02、3.10和3.75元,复合增长率达到超过36%。目前公司股价仅为41.97元,对应2010年PE不足14倍,具有较高的安全边际。我们认为,随着未来市场对整个水泥行业盈利状况的逐步认可,以及行业政策细则的相继出台,将使得公司的估值水平得到修复。我们认为至少给予公司2010年20倍的PE才较为合理,对应目标价为63元,维持公司“推荐”的投资评级。


  (具体内容请见附件)
 
   
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