| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月10日 14:48 |
作者： |
赵新安 |
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投资要点：
2009年，国元证券归属于母公司所有者的净利润为10.37亿元，较去年同期增长99.1%，每股收益0.69元。从业务收入结构上看经纪业务和自营业务收入构成营业收入的主要成分，其中，经纪业务收入占比为70％，是支撑营业收入上涨的主要力量。
从交易额的地域分布上来看，国元证券省外交易额增长幅度较大，同比增长102.2％，省内增长幅度较小，仅增长29.1％，国元证券在省外地区不具有垄断优势，交易额的扩大有价格战的因素，佣金率下降幅度较大，同比下降33％，远高于省内的下降幅度。尽管交易额增长幅度较大，但经纪业务的营业收入和营业利润的增幅较小，营业利润主要来自省内营业部的贡献。
2009年，国元证券投资净收益加公允价值变动净收益为2.81亿元，同比增长280％，投资收益率为17.13%。出于再融资的考虑，公司在自营业务操作方面比较保守，自营仓位较低。自营规模过低，影响了公司业绩的增长。..在2010年日均股票交易额1800亿元、自营业务收益率15%的假设条件下，国元证券2010年每股收益大约为0.83元。对应市盈率为22倍。增发完成以后，公司的资本实力大幅度增加，开展创新业务的条件也逐渐具备，公司的业务增长具有较好的前景，给予谨慎推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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