报告要点
　　未来炼焦煤行业长期值得看好。短期来看，国内外钢铁行业快速复苏将支撑炼焦煤需求，近期各地小矿整合使得供需更为紧张；长期来看，我国炼焦煤资源稀缺，其中强粘结性、需求量大的焦煤和肥煤更为稀缺；至2030年炼焦煤供给年均增速仅1%，稀缺的状态长期难以改观。
　　资源禀赋是公司最大的难以复制的优势。山西焦煤集团是炼焦精煤产量占山西省68%以上，是国内最大的炼焦煤生产集团。钢铁高炉大型化对炼焦煤和焦炭的质量提出了更高的要求，公司主要煤种为优质焦煤和肥煤，对高炉具有支撑作用公司，其需求具有刚性。
　　公司拥有最为明确的成长性。不考虑集团资产注入和巴彦高勒矿的新增产能，2010年，2011年和2012年权益产量分别达到2622万吨，3473万吨和3815万吨。增长点主要有：（1）兴县项目：新增产能达到2500万吨，2010年和2011年分别贡献EPS达0.60和1.40元；（2）整合临汾古县和尧都区小矿共420万吨，控股道光煤业产能120万吨；（3）内蒙古巴彦高勒项目：第三个煤炭基地，进军内蒙古战略意义重大。
　　西山煤电集团资产注入预期强烈。西山煤电集团08年产量3500万吨，是上市公司的2.16倍，由于西煤集团与上市公司均位于西山矿区，二者关系密切，未来首先进行资产注入的可能性较大。
　　预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.961元，2.057元和2.665元。对应2010年EPS分别为16.04倍。考虑到公司是焦煤行业龙头，并且未来几年的符合增长率超过30%，给予公司“推荐”的投资评级。