公司发布2009年报，业绩略低于预期。2009年公司实现营业收入15.16亿，比去年同期增长11.5%，营业利润2.92亿，同比下降2.6%，实现净利润3.30亿，同比增长0.38%，对应每股收益0.31元，与2008年持平，略低于我们的预期(每股收益0.33元)，也低于市场的平均预期0.34元。第四季度公司实现营业收入4.72亿，同比增长12.8%，实现净利润0.83亿，同比增长22.0%，对应每股收益0.08元。
　　公司业绩受免费高清推广拖累，摊销压力增大。公司在第四季度免费推广30万高清用户，使得第四季度的毛利率仅为20.1%，同比、环比分别降低5.3和10.4个百分点，将全年的毛利率拉低到28.7%,比08年毛利率31.4%降低2.7个百分点。目前公司采取先免费赠送高清机顶盒，之后由政府补贴35%费用的方式推广高清，65%的成本由公司承担，面对2010年、2011年100万户、130万户的高清推广计划，公司未来两年的摊销压力将进一步增大，通过提价或进一步财政补贴平抑成本压力的预期仍然存在。.受三网融合政策刺激，跑赢大盘。自2009年3月19日以来，上证指数上涨31.92%，歌华有线上涨58.47%，同类公司天威视讯上涨82.57%，广电网络上涨80.91%。有线网络公司大幅跑赢大盘主要因为一月份三网融合的政策出台，有线网络受到市场追捧，鉴于公司副总经理罗小布曾向媒体表示公司不会参与试点，结合北京的特殊性，我们认为公司基本不会参与试点，股价的相对理性已然体现，不过安全边际仍然有所降低。
　　预计2010-2011年每股收益分别为0.33元、0.37元，动态市盈率为48x、42x。公司业绩短期基本不会受到三网融合的影响，相对确定，下调公司的投资评级为“增持”。