| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月17日 13:44 |
作者： |
关海燕 |
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歌华有线于2007年投资2700万元参股的北京数码视讯科技股份有限公司即将于2010年3月19日被证监会审核创业板IPO申请，歌华有线持有数码视讯200万股，持股比例为2.38%，若数码科技成功发行2800万股，则歌华有线持股比例下降为1.79%；
数码视讯主要产品包括数字电视条件接收系统（CA系统）、数字电视前端设备等，07、08、09年的收入分别约为2.0亿、2.1亿及2.9亿元，净利润分别为7275万、8467万及9813万元，若IPO成功，则全面摊薄EPS分别为0.65、0.76及0.88元；
若数码视讯IPO成功，以09年EPS 0.88元、PE 40X计算，股价为35.2元。目前，歌华有线对数码视讯的投资列为长期股权投资，待将此投资转变为可供出售金融资产时，若仍以数码视讯每股价格35.2元计算，则此项变更为公司资本公积金增加4340万元，若歌华有线总股本不变，则每股净资产增加0.04元；
在“高清+交互”战略下，歌华有线原计划10年、11年分别发出约120万、130万台高清交互机顶盒，在2011年底达到270万用户拥有高清交互机顶盒，同时完成配套的双向网络改造，从而彻底打开公司的高清、宽带、交互、增值等多项新业务发展的空间，刺激收入和利润的增长，目前公司的发展形势已经超越原计划，有加速普及高清交互机顶盒的迹象；..歌华有线有望于今年获得北京市政府更多的高清机顶盒补贴，并在今年通过提价或政府补贴的形式解决有线电视基本收视维护费偏低的长期问题；
我们预期三网融合试点城市将不包含北京，北京将继续实施非对称的管制，歌华有线的既有和规划中的业务将因此而继续受到保护，避免电信企业对其业务的冲击，同时歌华有线的宽带接入业务、IDC业务将继续得以开展；
歌华有线目前股价14.85元（相当于所得税优惠前的12.45元），是八个月以来的价格中位附近，安全边际较高，考虑数码视讯IPO的短期刺激和公司业务长期发展空间广阔的双重因素，继续予以增持评级。
（具体内容请见附件）
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