| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月18日 14:32 |
作者： |
袁霏阳;孙轶佳 |
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撰写时间： |
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公司近况：
近日我们参加成都春季糖酒会，经销商对白酒整体消费情况保持积极态度，行业基本面仍较为健康。
评论：
春季糖酒会反映经销商积极态度。虽然3月不同区域的五粮液批发价格均出现环比下滑态势，但52度五粮液下滑幅度约在10元-30元/瓶，下滑幅度不超过10％。目前，行业需求复苏状态仍较为积极，这显示3月渠道价格回落仍属正常回落。
预期渠道价格环比上涨将带来催化剂。我们预期在3月春季糖酒会后，五粮液等白酒的批发价格将维持稳定，随着渠道库存的逐步消化，4月-5月渠道价格将出现环比上涨，行业基本面将迎来催化剂。
估值已显安全边际。公司2010年的PE为20.8倍，已处于历史低位。同时，与08年四季度相比，行业基本更为健康，基本面风险不大。同时，08年四季度大盘估值相对当前更高。所以，我们认为当前股价已具有安全边际。
用时间换空间，建议投资者关注。由于当前白酒估值水平与当前大盘估值、行业基本面不相匹配。同时，预期四月随着白酒渠道价格的稳定以及季报的公布，行业将迎来催化剂。我们提示投资者五粮液等白酒的投资机会。
（具体内容请见附件）
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