| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月17日 16:06 |
作者： |
陈财茂 |
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评论：
全资子公司被认定为高新技术企业，提升2009年EPS约2.6%广东奥飞文化传播有限公司于2004年10月25日成立，是奥飞动漫的全资子公司，在认定为高新技术企业之前，2007-2009年的企业所得税率分别为33%、25%和25%。此次被认定为高新技术企业，有效期三年，自2009年1月1日起，至2011年12月31日止，减按15%的税率缴纳企业所得税，即2009-2011年的所得税率从25%下降为15%，税率的调整并没有超出预期，但调整的时点较预期有所提前，我们原预计2010年开始按15%的税率计算，而此次较预期提前了1年时间。税率调整对2009-2010年盈利的影响分别为：
1、提升2009年EPS约为2.6%。因2009年对奥飞文化传播有限公司的所得税率按照25%计算，相信奥飞动漫之前披露的业绩快报也是按照这一税率计算，而此次全资子公司被认定为高新技术企业，在年报正式披露之前，可以调整2009年的净利润。2009年上半年奥飞文化的净利润981万元，按照25%税率计算，对应的所得税为327万元，而若按照15%税率计算，对应的所得税196万元，增加净利润131万元，年化后（简单×2）增加净利润262万元，增厚EPS为0.016元，对应2009年的增厚幅度为2.6%。
2、并不影响2010年EPS。因我们之前对2010年的整体税率已经按照15%的假设计算，相当于考虑了奥飞文化降低税率的可能性，现在这一可能变成了现实。目前，奥飞动漫母公司、全资子公司奥迪动漫玩具、奥飞文化均被认定为高新技术企业，企业所得税率均为15%，母公司和奥迪动漫玩具的有效期截至到2010年，奥飞文化的有效期截止到2011年。
维持“谨慎推荐”评级因税率调整增加2009年EPS而不影响2010年业绩，因此我们将2009年EPS上调为0.65元，上调幅度为2.6%，而维持2010-2011年EPS为0.90元和1.19元的预测，目前2009-2011年PE为71、51和39倍，PEG[PE(2010)/net income CARG(2009-2011)*100]为1.47倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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