公司09年业绩符合我们和市场预期，但主业增长却低于我们和市场预期：09年实现收入5.9亿，同比增长30%；营业利润率为17.5%，与08年相比增长2.7个百分点；归属母公司净利润1.02亿，同比增长56%；每股盈利0.64元。
　　第四季度实现收入1.1亿，同比下降1.4%；归属母公司净利润0.29亿，同比增长26%。
　　公司09年主业增长是低于预期的，我们此前预计公司09年实现收入6.8亿（同比增长50%），而实际收入是5.9亿，比预期的要低9千万；我们分析认为主要是09年上半年表现突出的闪电冲线遥控车和战龙四驱车在下半年表现低于预期，上半年两者合计实现销售收入2.3亿，我们预计下半年两者的销售收入可能在1.2亿左右，比我们之前预计下半年两者销售收入为1.8亿要少6千万左右。
　　而公司净利润与预期相符，我们分析原因是公司09年4季度将奥飞文化的注册资本由原来的0.18亿增加到1亿，符合广州市政府对发展、扶持本地动漫产业的有关政策，在4季度收到市政府相关补贴（4季度新增营业外入0.15亿）和税收优惠（4季度所得税为-0.2亿）所致。
　　盈利预测与投资评级：我们将公司10~11年业绩由此前的0.89元、1.14下调为0.83元、1.04元，我们主要是下调了闪电冲线遥控车和战龙四驱车在今、明两年的销售表现。
　　公司首部电影《铠甲勇士之帝皇侠》已上映10天，票房收入为340万，预计最终票房可能在6百万到8百万之间。虽票房表现一般，但在此前报告中我们就明确表示首部电影作为公司的战略性尝试，票房追求是其次，积极延伸产业链、构建大动漫娱乐产业布局才是目的；我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权”。
　　我们长期看好奥飞独特的商业模式和明显的平台优势，未来盈利模式极具拓展性，鉴于当前估值偏高，我们继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。