| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月16日 14:26 |
作者： |
曾令波;朱亚锋 |
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公司动态：浙富股份公布09年年报，09年收入、净利润同比分别增10%、6%，录得每股收益0.89元，符合我们预期。公司拟每10股派2.3元。评论：公司09年订单承接遭遇行业严冬，但毛利率改善是业绩亮点。受水电开发市场招投标节奏因金融危机及审批流程增多而放缓的不利影响，公司09年新签订单同比下降49%至3.9亿元。不过，由于公司在手订单充足而09年新建产能部分释放，公司09年收入仍实现了10%的同比增长至8.32亿元，同时，受益于较低的钢价水平和良好的成本控制，毛利率同比显著改善4.4%至30.7%，这也使得公司在因新签订单不理想导致的应收款余额及坏账计提大幅攀升的不利因素影响下，净利润仍实现了6%的同比增长。
2010年：水电招投标市场步入复苏，公司业绩增速回升仍具坚实基础。我国鼓励发展大中型水电项目(如十三大水电基地)的政策基调近期已多次得到重申，随着水电开发市场审批流程增多的负面影响在2008~09年的充分体现，预期国内水电市场2010年将步入持续复苏期；公司层面上，尽管公司09年新签订单同比下滑较大，但公司在手未交付订单仍高达14亿元，募投项目2010年也将进一步释放产能，2010~11年收入、业绩增长仍存在保障。期待2010年抽水蓄能、潮汐发电等新业务获实质性进展。国内自主的潮汐电站、蓄水蓄能电站市场2H09已分别在浙江、广东两省启动，尽管公司未能在两类业务的首个项目上夺标，但鉴于该两类业务市场容量2010年起有望加速增长且长期前景广阔，而公司从技术实力、项目业绩及企业机制等环节都仍位列市场前列，我们仍维持对公司新业务的看好，并建议投资者2010年对此仍予以积极关注。
盈利预测调整：考虑到公司09年签单下滑将对2010~11年收入增长的不利影响，我们适度下调公司2010~11年收入分别14%、9%，EPS预测分别9%和6%。投资建议：我们调整后2010~2011年EPS预测分别1.11元和1.41元，公司当前股价对应市盈率分别27x、21x，考虑公司抽水蓄能、潮汐发电等新业务前景乐观，我们维持审慎推荐评级。风险因素：新业务获取订单晚于预期；水电开发市场复苏停滞；大盘下跌导致市场估值水平下降。
（具体内容请见附件）
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