| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月16日 14:02 |
作者： |
高利 |
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事项
2010年3月16日，宏润建设集团股份有限公司公告了2009年度财务报告。
主要观点
主营收入及利润符合预期。公司2009年实现主营收入59.9亿，较08年增长24.39%，归属于上市公司的净利润3.09亿，较08年增长24.96%，基本每股收益1.03元，符合我们此前的预期。
毛利率维持稳定。公司09年加权平均毛利率13.43%，基本与08年持平。
其中建筑业务毛利率9.47%，与上年相比基本一致，符合我们的预期，这主要是受到公司业务模式的影响，人力成本、原材料价格变动对公司利润影响较小，项目部门是建筑业务运营风险的主要承担者。公司房地产业务毛利率53.02%，较上年提高5.34%。
三费略有下降。受益于建筑业务单体合同额的增长以及房地产市场的景气公司09年销售费用占比为0.16%，相比上年的0.25显著下降。管理费用占比为1.73%，财务费用占比为0.56%，与08年基本持平。
建筑业务持续增长，不断开拓新的市场。建筑业务09年实现收入52.7亿，较上年增长27.59%，占主营收入的比为88%。09年全年新接订单60.5亿元，同比增长17.8％。公司计划10年新接订单68亿元，实现销售66亿元。09年公司轨道交通施工业务新进入西安、大连市场，至此轨道交通施工业务已进入上海、杭州、苏州、南京、武汉、天津、大连、西安8个城市，全年完成盾构推进14公里。公司不再仅仅局限于华东市场，09年在华中地区实现营业收入1.7亿，占比虽然较小，但较上年实现了100%的增长。
房地产业务酝酿爆发式增长。房地产业务09年签订销售合同共计6.8亿；实现收入5.1亿，同比增长了15.13%；实现净利润1.42亿。受商品房收入确认方式影响，1.7亿的销售合同将会递延到10年确认为收入。哈尔滨项目和蒙古项目体量远超现有的在售项目，预计房地产业务在11年将会有爆发式增长。
现金流改善，偿债能力提升。经营活动产生的现金流量净额为2.5亿，较上年增长31.36%；流动比率1.59，速动比率0.78，均较上年有所提升；东南外环BT项目贷款及无锡宏诚花园项目贷款推升公司资产负债率至72.31%，但未高于行业平均水平。
预计公司10年、11年、12年EPS分别为1.39元、3.36元、4.63元，对应动态PE分别为15倍、6倍、4倍，调高评级至强烈推荐。
（具体内容请见附件）
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