| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月16日 13:51 |
作者： |
张辉 |
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受金融危机冲击，09年航运业惨淡经营，公司效益大幅下滑。全年公司实现营业收入39.0亿元，同比下降43.5%；营业利润8211万元，同比下降95.3%；归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比下降90.6%；基本每股收益0.10元；不分配不转增。
年报中反映出三条我们认为有价值的信息。1）特种船抗周期风险能力得到很好的印证。从分船型统计的船队利润看，属于特种船的半潜船、重吊船09年均实现超过1个亿的高营业利润，而其他船队均出现不同程度的亏损，尤其是门槛较低的一般杂货船；2）公司旧船淘汰进程暂告一段落，未来船舶资产结构及质量将持续明显改善。09年公司共淘汰老旧运力16条，其中主要是亏损的杂货船，甩掉包袱资产后公司将轻装上阵；3）运价下半年未有明显起色。从年报披露的各船型全年实现的期租水平看，相比中期数据除杂货船队小幅回升外其余均出现一定下滑，即便考虑了三季度是公司整体运价的底部，亦透露出四季度回升力度不大的事实。
2010年公司业绩有望稳步回升，但改善幅度可能低于我们此前预期。首先，去年下半年运价未有明显起色，相比之下我们前期预测可能相对偏乐观；其次，也是更本质的，从各子行业运行角度考虑，2010年或将呈现此消彼长的特征：杂货船等前期迅速见底、对BDI更为敏感的船型有望逐步恢复，相对滞后的多用途船在去年三季度运价见底后亦逐渐企稳回升，而前期运价居于高位、相对更为滞后的半潜船、重吊船则面临一定的回落风险。就我们最新了解的情况看，半潜船前期落实的高价合同在今年二季度即将全部完成，后续运价将随行就市风险有所加大；而重吊船运价目前则已回落至1.5万美元/天左右的水平。当然，由于目前船队构成中多用途船的比重最高，因此整体业绩稳步回升的趋势并不会改变。
（具体内容请见附件）
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