| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月16日 13:45 |
作者： |
赵新安 |
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投资要点：
在融资融券资格评审进入到关键时期，中信证券公告其下属子公司股权转让进展情况，在其子公司股权转让已取得重大突破的情况下，说明中信证券受“一参一控”的约束已很小，可以预测，公司基本能进入第一批融资融券试点名单。
若想解决对中信建投一参一控的问题，中信证券应该出售中信建投的股权比例为应该在20%-60%之间，那么中信证券归属于母公司所有者净利润将减少4.98%-14.89%。若卖出华夏基金公司25%--51%的股权对中信证券的业绩影响是将减少2.9%--5.9%的净利润。
着融资融券业务的开展，股权出售后的收入却不会变成沉冗资本，将能为公司创造更高的业务收入。虽然中信建投和华夏基金的股权出售以后，传统业务给中信证券贡献的业务收入将减少，但创新业务贡献的利润能足以弥补这一块损失。
中信证券是最适合开展创新业务的公司之一。目前，直投业务已有16.5多亿元左右的浮盈，占09年净利润的18.5%。融资融券和股指期货也将能为公司带来15亿元以上的业绩贡献。
不含产业基金的业务贡献，2010年，预计其他3项创新业务能为中信证券的EPS增厚0.5元左右。目前中信证券估值水平较低，股价没有反应出创新业务的成长空间，因此，给予推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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