| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月15日 15:21 |
作者： |
叶侃 |
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核酸血筛市场启动是公司未来最大的看点，试点的成效将成为关键。
卫生部将“开展血液筛查核酸检测的试点工作”作为2010年的重点工作之一，预示着酝酿多年的核酸血筛市场即将正式启动，其中国内仅有公司和罗氏可生产的三联核酸检测试剂将占据主导地位。按照30-40元/人份的费用收取、40%-50%的市场份额以及30%净利润率计算，我们保守估算全国血站的三联核酸血筛市场容量在5.08-6.77亿元，其中公司的市场份额为2.03-3.38亿元，增厚公司业绩0.15-0.25元，受益十分明显。而且核酸血筛试点工作预计将在年中展开，届时公司有望获得三联核酸检测试剂的生产批件，而试点的市场空间并不大。试点的成效将决定核酸血筛推广的进程，我们对核酸血筛在2011年开始全面推广持乐观态度。
除了核酸血筛试剂外，公司诊断试剂业务将继续保持稳步增长。公司在诊断试剂领域具有强大的渠道优势，与大部分的血站以及血液制品公司建立业务往来，目前免疫和生化诊断试剂市场排名分列第一和第二位，其依托渠道优势的稳定增长是公司发展的基础；而2010年公司有大量新的核酸诊断试剂上市（不包括三联核酸检测试剂），将不断弥补公司在核酸诊断试剂方面的短板，有望成为新的亮点。此外，新医改推动的基层医疗机构大规模建设也将拉动对诊断试剂和中低端医疗器械的需求，公司有望在未来两年受益于此。
自产仪器将带动公司仪器业务高速发展。近年来公司积极开拓“试剂仪器一体化”的经营理念，公司自产的诊断仪器凭借配套齐全的优势迅速占据市场；反过来，仪器销售也将带动试剂销售。其中主导产品生化分析仪自2008年底上市以来，已占领中低端市场10%多的份额，仅次于行业龙头迈瑞医疗。由于同样受益于国家基层医疗机构建设的刺激，公司的自产仪器将带动整个仪器业务实现高速发展。
盈利预测及投资评级我们按照核酸血筛市场2011年释放80%容量，公司占40%份额的保守计算，科华生物2009-2011年EPS分别为0.50元、0.63元和0.96元。考虑到我们预期核酸血筛市场在未来将为公司业绩带来巨大增量，我们给予公司2011年业绩33.94倍PE（同类上市公司的平均值），首次给予科华生物“买入”的投资评级，6-12个月目标价为32.65元。我们认为，上半年很可能会公布核酸血筛的试点细则，将成为公司股价上涨的一个催化剂，建议在之前逢低吸纳。
风险提示：核酸血筛全面推广进程延缓；产品价格下调风险。
（具体内容请见附件）
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