| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月26日 14:08 |
作者： |
丁丹 |
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评论：
业绩平稳增长23%，基本符合预期
2009年公司整体业绩平稳：营业总收入6.21亿元、营业利润2.2亿元、归属母公司股东净利润2.04亿元，分别较上年度增长27.57%、28.27%、22.83%。EPS0.50元/股，基本接近我们业绩前瞻中净利润增长27%、EPS0.52元/股的预测。
Q4单季收入1.48亿元，同比增长11%，归属母公司股东净利润0.42亿元，同比增长44%。
试剂平稳增长，仪器快速增长生化、免疫试剂已经是相对成熟的市场、公司作为行业龙头基数也已较大。09年试剂业务收入平稳增长15%左右，但相比上半年9%的增长，下半年已经明显得到提升。核酸试剂增长则比较缓慢。仪器业务的快速增长一方面来自资产仪器大幅增长80%以上；另一方面由于国家对医疗机构设备进口免税政策调整，应客户要求，部分代理仪器业务的销售模式由原来的代理进口、佣金结算模式，调整为买断销售模式，收入确认方式的改变使报表上代理仪器收入快速增长50%以上。
血筛产品审批进程领先，将面临较大新增市场，实际贡献利润尚需时日
目前公司的血筛产品在国家药监局的审批进程在国内企业中领先，成为首批获证企业的可能性很大。血筛是一个超过5亿元的新增市场，如能放开则公司作为行业龙头之一可能占据较大市场份额。但血筛市场的推动基本上受政策左右，即使出台，考虑到血站、浆站的PCR实验室投入和建设期（不同于生化、免疫试剂检测对检测环境的要求相对较低，PCR检测需要单独建立实验室以及人员需专门培训），到试剂企业真正形成规模销售和贡献利润还有一个过程，尤其未来需跟踪PCR实验室的建设是否需要试剂企业承担部分设备和仪器成本。
短期估值合理，维持“谨慎推荐”我们维持10-11年EPS0.66、0.81元/股的盈利预测，2010PE37X，这一估值水平已经开始包含对血筛市场的初步预期，如果没有血筛产品新增利润的贡献，则2011年PE30X的估值水平基本达到一年期合理股价。维持“谨慎推荐”评级。若血筛市场放开的进度不能达到市场预期，则绝对股价上涨空间可能受抑。
（具体内容请见附件）
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