| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月12日 14:58 |
作者： |
吕丽华 |
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投资收益是减少利润下滑幅度的主因。2009年实现营业收入25.31亿元，同比下降10.10%，主要原因是减少大宗商品贸易的规模达74.02%；实现归属于母公司所有者的净利润1.64亿元，同比下降1.26%，主要原因是所得税费用增加70.74%；实现每股收益0.12元。而投资收益对本年利润贡献提高，增厚每股收益0.02元。
传媒和燃气业务共推毛利率和净利率提升。报告期内，公司综合毛利率同比提升6.77个百分点至37.45%、净利率同比提升0.25个百分点至12.07%。分业务看，传播与文化业务、燃气生产供应业务的毛利率分别提高了2.53、4.84个百分点至42.01%、26.19%，主要原因是2009年下半年，随着经济复苏，报告广告投放量和工业用气量回升，以及低毛利1.75%的大宗商品贸易的减少。
公司传媒业务长期发展空间受限。公司传媒业务2009年收入占比76.87%、毛利占比87.62%。虽然公司独家拥有《证券时报》、《华商报》、《新文化报》等报刊的经营权，广告经营具有明显的优势，市场占有率也比较高，未来公司或许在财经媒体方面的投资与并购会有所突破。但是公司的传媒业务属于传统的文化传媒产业，盈利模式主要来自于报刊平面广告收入，新兴媒体的快速发展对传统媒体的生存空间挤压程度越来越大，其增速放缓难免。
给予“中性”投资评级。基于公司2009年业绩情况和主业所处行业成长前景，我们预测2010年、2011年每股收益分别为0.13元、0.14元，当前股价对应下的动态市盈率分别为57.54倍、53.43倍，估值偏高，而且短期内公司股价缺乏向上催化剂，故给予“中性”投资评级。
风险因素。经济下滑、纸张价格高企。
（具体内容请见附件）
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