| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月10日 15:17 |
作者： |
汤玮亮 |
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投资分析要点
（1）09年增长态势良好，2010年仍在继续。09年产销量大幅增长，酵母产品应用的新领域取得突破，酿酒酵母、饲料酵母、保健品销售态势良好。2010年1、2月份继续保持良好的增长态势。
（2）股权激励完成，高管和中层干部的积极性被释放。完成股权激励之后，公司管理层和中层干部动力更足。另外，公司表示对于06年之后新入司、未获得股权的中层干部将尽快出台新的激励方案。
（3）公司的成长空间还很大。面食酵母人均消费量与国外差距较大；国外市场拓展模式成熟、空间更大；面用酵母之外领域的新推广，如燃料乙醇、饲料酵母、保健品等。
（4）预计竞争对手新产能投放，不会对公司构成较大威胁。从乐斯福、马利的初步意向看，可能在国际市场出货。公司渠道掌控能力优秀，服务能力强，竞争对手难以复制。
（5）2010年糖蜜收购价格上涨，公司有多种方式应对，预计对业绩影响不大。2010年广西糖蜜平均价格700多元/吨，糖蜜价格与去年相比上涨了200-300元。新疆糖蜜价格变化不大，800多元/吨。
公司国内已处于垄断地位，国内也可通过提价的方式转嫁成本压力。
公司也鼓励销售人员多销售高毛利率产品。
股价表现的催化剂定增方案获批。税收政策获得新优惠。保健品业务盈利大幅增长。
盈利预测和投资评级2010-12年实现EPS 0.91、1.12、1.41元，若考虑定增，则可实现EPS 1.13、1.39、1.75元，给予“买入”的投资评级。
风险提示定向增发方案未能如期获批。糖蜜价格上涨的影响超出我们的预期。
（具体内容请见附件）
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