| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月10日 14:10 |
作者： |
世纪证券机械设备小组 |
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业绩低于预期源于大幅计提资产减值。2009年公司实现营业收入252.04亿元，同比增长88%；归属于母公司的净利润10.78亿元，同比巨增4323%，每股收益0.46元；年度分配预案：每10股派发现金股利0.65元（含税）。我们认为，公司业绩低于市场预期的主要原因是年内持续大幅计提了资产减值（本部及南京长安直接体现在合并报表项；合营公司江铃控股体现在投资收益），我们测算公司实际经营性每股收益约0.67元（考虑税收影响）。
微车高增长，轿车销售明显起色。2009年公司充分受益于汽车产业振兴政策，共实现整车销售136.91万辆，同比增长64%，增速高于行业约18个百分点，国内市场份额达到10.03%，同比提升1.13个百分点。公司自主品牌（微客货车+轿车）业务实现净利润约2.74亿元，贡献净利润比重达到25%，改变了近年来仅靠投资收益支撑业绩的局面。其中，微客货车销量达到67.52万辆，同比大增87%，盈利能力大幅改善；轿车方面仍处亏损状态，不过在新锐产品悦翔带领下销售已有明显起色，共实现销量10.95万辆，同比大增153%。
长福马表现良好，长安铃木盈利乏力。两大合资品牌中，长福马稳守国内主流乘用车品牌一席，实现销量31.61万辆，同比增长54%，贡献权益净利润8.46亿元，占公司净利润比重78%，长安铃木实现销量15.01万辆，同比增长20%，贡献权益净利润0.42亿元，尽管同比增长200%，但绝对数低，盈利能力依旧乏力。
毛利率显著提升，期间费用总体稳定。钢材等主要原材料价格下跌以及微车规模效应体现使得公司2009年毛利率上升至近5年最高水平，达到20.01%,同比提升5个百分点。期间费用率14.51%，同比下降0.73个百分点，总体控制在较好水平。
（具体内容请见附件）
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