| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月10日 13:43 |
作者： |
邱晟赟 |
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投资要点
公司2009年实现营业收入120.98亿元，归属母公司净利润17.76亿元，同比分别增长23.93%及111.24%。2.89亿元存货跌价准备的冲回及三项费率同比减少2.7个百分点使得公司的净利润增幅远远超过收入的增长。
36.71%的毛利率处于近5年的低位，可以预计10年将有所回升。报告期内公司资产负债率为69.6%，实际资产负债率为47.4%同去年相比改善明显。年末公司持有货币资金96.38，短期借款及一年内到期的长期借款合计占货币资金的33.56%，短期没有资金压力。
截止年报公告时公司土地储备达到1548万平米，其中权益土地储备1358万平米，可以满足未来4-5年的开发。公司2009年获得土地储备楼面地价为3939元/平米，比2007年获得的土地储备成本高22.83%，这将不利于公司未来利润率水平的提升。公司2010年计划新开工面积388.85万平米、计划竣工面积190.8万平米，同比分别增加了174%与91%，新开工面积的大幅增加会提升公司项目的周转速度，同时也充分显现了公司对未来房地产市场的乐观判断以及其加快外延式扩张的战略步伐。
预计公司2010、2011年分别实现销售收入分别为167、225亿元，净利润分别为23、34亿元，每股收益分别为0.94元、1.37元，对应PE分别为14.6倍及10倍，给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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