| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月09日 16:22 |
作者： |
李元博 |
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我国专用打印机市场的龙头。公司主要从事专用打印机市场，其产品线包括收据/日志打印机、条码/标签打印机、嵌入式打印机、相关产品与机械加工。公司目前不参与通用打印机、复印机的市场竞争，并且未来也不会进入该领域。公司的战略是在专用打印机市场中继续做强、做大，通过研发的投入保持在该细分领域的领先地位。并且积极拓展海外市场，争做优秀的民族品牌。
商业、零售业、交通运输业等的发达给专用打印机市场提供了成长的空间，并且国内市场的机遇大于国外市场。据CCIA报告显示，2008年全球专用打印机市场销量已达到2,734.9万台，规模接近40亿美元，2004-2008年CAGR达到4.9%。2009-2014年我国专用打印机市场年均复合增长率将达到14.4%，2014年销量将达到437.6万台，销售额将达到32.6亿元。我们认为，行业的快速增长，给专用打印机厂商提供了发展的平台。而像公司这样有技术领先、品牌知名度高、研发实力强、在关键领域中的项目经验等优势的竞争者不多，公司更有可能享受行业的增长带来的发展机会?技术优势、品牌优势等铸就了行业进入壁垒。专用打印机市场的进入壁垒较高，对竞争者来说，需要较强的核心技术研发能力和较大的研发资金投入。另外，随着行业主要竞争者地位的确立，新进入者的壁垒越来越高。在收据/日志打印机市场，2008年新北洋所占市场份额为8.5%，排名仅次于EPSON和STAR，位于自主品牌之首。在条码/标签打印机市场，中国内陆厂商起步较晚，目前自主品牌企业只有新北洋、博思得和铁科研三家，所占市场份额仅为17.8%。在嵌入式打印机市场，新北洋是该领域国内唯一具有自主研发和批量生产能力的企业，2008年市场份额达到6.5%。
专用打印机应用领域的发展是公司业绩持续增长的保证。我们知道，专用打印机主要应用在收据、回执、各种票务和条码的打印，其市场增长和商业、交通、零售等对专用打印需求较高的行业景气度息息相关。近些年，随着POS机的大规模应用，银行票据处理设备的普及，以及我国铁路建设速度的加快，专用打印机的市场呈现快速增长的态势。目前，公司在铁路客票打印机市场份额超过60%，并被指定为中国铁路行包公司唯一标签打印机供应商；在邮政系统条码/标签打印机市场，公司的市场份额超过90%；公司在餐饮行业收据打印机市场已经成功的打破国外产品的垄断地位，取得了较大的竞争优势。
募投项目增强竞争实力。公司募集资金主要投向两个项目，年产50万台专用打印机及相关产品生产基地建设项目和技术研发中心扩建项目。主要解决公司目前的产能不足问题和为将来的技术研发打下基础，有望使得公司产品的市场占有率进一步提高。
盈利预测与估值：我们给出公司2010的PE区间为25~30倍，对应合理价值投资区间19.7~23.7元。风险因素：新产品研发及产能无法消化的风险。
（具体内容请见附件）
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