| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年03月08日 15:17 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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投资要点：
公司是专用打印机及相关产品的民族品牌领跑者，是该领域唯一全面掌握核心技术的民族企业，10余项产品填补国内空白，部分技术和产品处于国际领先地位。
公司08年在国内专用打印机市场的三个细分行业份额分别为8.5%、11.2%、6.5%，排在第3、第4、第4，是国内企业中排名最靠前的。
在铁路客票打印机市场、邮政系统条码/标签打印机市场等细分领域已取得优势地位。
专用打印机的价格长期呈下降趋势，但公司对上下游议价能力较强，近年毛利率稳定在40-50%之间，与国际龙头企业大致相当。
公司产销率一直在90%以上，库存则保持着零增长，而产能利用率已持续两年达100%，表明了公司产品供不应求，产能已成为公司发展的瓶颈，这也预示着公司募投项目的产能扩张将使业绩显著增长。
该行业中大部分产品一直没有出台相关行业标准和国家标准，公司是两项国家标准的唯一起草单位，一项行业标准的第一起草单位。未来均可能被确定为国家标准。
公司本次募集资金主要投向生产基地建设与技术研发中心扩建2个项目，总投资额2.75亿元。生产基地项目将生产能力由30万台/年扩大到70万台/年。技术研发中心扩建项目有助于增强公司研发能力。
我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为4.11亿、5.46亿、6.79亿；归属于母公司所有者的净利润分别为1.14亿元、1.45亿、1.77亿元；对应EPS分别为0.76元、0.97、1.18元。
目前行业可比公司10年平均PE为31倍，我们建议的合理的询价区间为19.70-23.48元，对应2010年的PE为26-31倍。上市目标价24.23-29.07元，对应2011年PE为25-30倍。
（具体内容请见附件）
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