| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月08日 14:17 |
作者： |
万阳松 |
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投资要点：
成长中的行业信息化服务提供商。公司是一家主要服务于电信行业的系统集成、软件开发和技术服务提供商。近年保持持续成长，营业收入由2006年的4.12亿元成长到2009年的7.03亿元。08年公司在国内电信应用软件市场份额1.48%，排名第9位。
电信行业系统集成、技术服务等是主要收入来源。公司主要客户目前集中在电信、政府、烟草等行业。近三年来自电信行业的服务收入占比在75～80%左右，来自烟草行业的收入占比保持较快上升至5.5%左右。公司在电信行业的深厚积累将使公司保持在该市场的领先地位，对电信市场的持续信息化服务是公司未来主要收入来源。
行业信息化需求推动ICT行业较快成长。公司作为行业应用软件和ICT服务提供商，未来将受益于国内行业信息化需求的规模推动。3G推动电信市场网络运营支撑及管理系统需求，电信应用系统市场预计2011年市场规模达到545亿元，其中电信应用软件快速增长。
另外，国内行业信息化市场正逐步启动且市场空间巨大，这将推动国内ICT行业较快发展，预计到2011年国内ICT市场规模达到690亿元。在新的信息技术和通信技术快速发展推动下，国内结合行业的信息化应用市场前景仍然广阔，公司将随行业而成长。
募投项目。本拟次募集资金2.12亿元主要投向IT服务平台、电信NGBOSS、无线数据网络系统、电信网络资源管理系统等五个项目。项目建成将继续提升公司现有产品线的整体服务能力和技术储备。
盈利预测。我们预计公司未来几年保持较快成长，预计10-12年公司营收约为9.03亿、11.9亿和15.6亿元，净利润复合增长28%左右，每股收益分别为0.81元、1.1元和1.42元左右。
估值与建议。目前，可比同行业公司09-11年的平均PE水平为41.8X，32.6X和25.9X，10年PEG均值为1.25X左右。近期上市中小板科技类公司09-11年的平均PE水平为63.4X，47.1X和36.1X，10年PEG均值为1.52X左右。综合考虑，我们给予公司10年PE30倍为估值下限，11年PE26倍为估值上限，对应合理价格在24.5～28.5元左右。预计上市首日交易价格区间为36～40元左右，建议投资者关注公司的申购及投资机会。
（具体内容请见附件）
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