| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月05日 14:23 |
作者： |
李元博;陈钢 |
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优秀的软件与IT服务提供商。公司的前身为北京联信永益科技有限公司，成立于2002年。主要从事行业应用软件开发、计算机信息系统集成和专业技术服务等IT服务业务。公司深耕电信领域，客户遍及全国，与数十个地区的移动、联通、电信运营商建立了长期的合作关系。在非电信领域，公司积极拓展了烟草行业及国家税务总局、民航空管局、中国铝业等重点客户。
公司受益于我国软件业的高速增长。信息产业是我国鼓励发展的战略性产业，众多的扶持政策和广阔的市场空间给整个行业带来难得的发展机遇。在金融危机期间，为了抵御衰退，《鼓励软件行业和集成电路产业发展若干政策》应运而生。这剂强心针让我国软件业在困难重重的09年仍然保持25%以上的增速。在2010年，工信部的目标是维持目前软件业的增长势头，预计增速仍然在25%左右。
近些年我国电信业的高速发展给公司带来难得的发展机遇。公司的收入主要来源于通信运营商。移动、联通、电信公司的总部和全国数十个地区的分公司均是公司的主要客户。在我国，通信运营商拥有世界上最大规模的市场，潜在消费潜力非常巨大。随着3G的推广，电信业的固定资产投资力度空前加大，相应地带来电信应用系统及软件方面投入的增加。公司主营收入中来自电信方面的占76%，我国电信业的高速发展迅速扩大了电信业系统及软件市场规模。作为该领域市场份额排名前十的供应商，公司能够分享市场蛋糕做大带来的机遇。
ICT领域市场份额名列前茅，未来有望维持。ICT行业在我国虽然起步晚于西方发达国家和地区，但是发展迅速，自05年开始，年均增速达到20%。在该领域，通信运营商凭借资源优势，发展迅速，排名前三的是中国电信系统集成公司、中国联通系统集成有限公司和中国通信服务股份有限公司。目前公司市场份额排名第四。我们认为，公司来自电信领域的收入较高，说明在承接该领域的项目时和同类型公司比具有技术、成本、信誉上的优势。随着我国ICT市场的发展，容易在规模上取得较大的突破，从而获得较大的增长。
募投项目增强竞争实力。公司募集资金主要投向五个项目，目前公司已经启动了IT服务平台项目和电信运营商下一代业务运营支撑系统项目。公司计划在五个募投项目达产后，能够带来每年净利润580万元、1085万元、1115万元、1167万元和1261万元。募投项目的实施会进一步增强公司在相关领域的竞争实力。
盈利预测与估值：参考2010年A股上市软件类公司PE预测的中位数33倍，我们给出公司2010的PE区间为30~35倍，对应合理价值投资区间20.9~24.4元。
风险因素：客户集中的风险、税收优惠政策变动的风险。
（具体内容请见附件）
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