| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月04日 14:18 |
作者： |
石磊 |
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报告摘要：
公司公告了非公开发行A股的预案，计划以发行价格不低于7.74元/股向特定对象开发行A股不超过10.35亿股，募集资金总额不超过80亿元。其中公司控股股东中国铁道建筑总公司（以下简称“铁建总公司”）拟以其拥有的部分资产和现金作为对价参与认购本次非公开发行的不超过5.18亿股。募集资金主要用于贵阳太慈桥片区路网改造BT项目、贵阳北二环BT项目、京沪高速公路乐陵(鲁冀界)至济南段BOT等项目。由于项目还未开工，考虑建设进度，今明两年新建项目不会给公司带来明显收益。
此次铁建总公司用于认购非公开发行股票的对价资产包括：1）北京通达京承高速公路、重庆铁发遂渝高速公路和咸阳中铁路桥三个BOT项目公司的股权；2）
部分从事勘察设计、监理咨询与工程承包等业务公司的股权；3）西安天创大厦。
披露信息表明，主要对价资产的BOT项目整体盈利情况良好（京承高速预计2010年将扭亏），有助于提升公司的盈利能力，其他资产回归后则将有助于提升上市公司工程施工实力。
目前，总公司注入的对价资产基本进入回报期，未来盈利情况相对理想。长期来看，由于建筑工程业务依赖于市场工程需求，受市场波动、经济波动的影响相对较大；此次增发，表明了公司未来计划加大对BT/BOT类的业务的投入的决心，并有利于促进公司产业结构升级调整并提高长期稳定性的收益和优化现金流。
目前对价部分的资产尚未有资产评估报告的披露，但是综合考虑注入后对盈利的提升、股本摊薄以及募集资金建设的BT/BOT项目短期内无法释放盈利等几方面因素，我们认为此次预案的公布对于公司的影响相对中性。
我们暂不考虑本次增发的摊薄，我们仍维持公司09-11年0.46、0.68、0.82元的盈利预测与“增持-A”的投资评级，12个月目标价12元。公司目前的估值水平相对处于较低的水平，我们依然看好公司长期的投资价值。建议关注对价资产的最终评估结果。
（具体内容请见附件）
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