| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 14:08 |
作者： |
张驰飞 |
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2009年公司实现营业收入43.87亿元，实现归属上市公司股东的净利润4.37亿元，同比分别增长29.25%和18.63%。公司09年每股收益为0.50元，高于我们前期的预测，主要原因是公司全年结转收入超预期。南京长江路九号、杭州天都城、东阳江南紫荆花园等项目是公司结转收入的主要来源，此外公司转让金信信托股份有限公司和通和投资控股有限公司股权获得投资收益2.25亿元。
公司受益于09年市场回暖，开发投入和销售都有所增长，全年房地产项目开发新增投资额25.98亿元，合同销售金额30.2亿元，年末公司账面预收款仍达24.2亿元，对10年业绩有所保障。销售回暖也对公司资金面起到了良好影响，全年回笼资金28.76亿元，来自经营活动的净现金流达到了6.44亿元，公司偿债能力有了很大提高，资产负债率下降至77.25%，流动、速动比率均有所提高，而净负债率也首次降至100%以下，为70.9%。
公司改善项目结构的努力也在近期有所突破，广厦重庆置业长期处于亏损状态，公司已在1月份转让所持有的99.06%的股权，转让价为1.82亿元，此举有利于公司轻装上阵，重点投入核心开发项目。
随着公司现金流情况的改观，我们预计公司财务成本将有所降低，而转让重庆项目也将有利于公司整体结转毛利率的提升。我们预计公司10、11年每股收益分别为0.60和0.72元，目前估值偏低，维持12元的目标价，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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