事件：
　　中国国航发布公告：1）自2月26日起停牌，讨论通过非公开发行股票方式将大股东近期收到的15亿元国有资本经营预算拨款吸收进入上市公司；2）与国泰航空合资对国货航进行增资，扩大其运营规模。
　　观点：
　　1．事情发生在意料之中，但进展速度在意料之外。
　　此前市场已经对公司引入国家注入资金和与国泰航空合资成立国货航已经有充分的预期，但本次事件的进展速度依然超出市场的节奏，常理而言，较快的节奏往往给人以积极的理解，是有利于资本市场表现的。整体来看，上述两事件使得公司基本面进一步提升，投资价值又进一步。
　　2．增发股票引入国家注入资金事宜或将伴随着对其他投资者的定向增发，改善公司财务状况，对公司而言影响正面。
　　对于中国航空公司而言，努力降低居高不下的资产负债率水平、尽量少给“银行打工”一直是其经营过程中的重要目标，中国国航2009年三季度资产负债率为76.4%，虽然远低于东航和南航，但相较于国际优质的航空公司而言依然偏高；2008年公司拟进行的公开发行4亿股A股最终因资本市场急剧波动而未成功实施，使得公司通过资本市场募集资金支付飞机价款以缓解财务压力的计划落空；考虑到公司后续进一步扩大规模、参与国际竞争乃至可能的收购，公司资金需求依然旺盛，在本次增发获得国家注入的15亿元资金的同时，公司对其他投资者进行增发（公开、定向）基本可以确定，且定向增发的可能性很大。
　　根据最近两年南航、东航对国家注入资金的处理方式，我们对国航本次资金注入方式进行推测如下：
　　首先，对于本次国家注入的资金，可能采取A股、H股1:1的形式进行增发，即分别以9.58元的价格和5.3元的价格增发A、H股各1亿股，增发后中航集团将合计持有上市公司股权52.98%；其次，公司将进一步对其他机构投资者进行增发。在国家对航空业绝对控股的条件下，为测算其可能的再融资规模，我们分两种状况进行讨论：一、在A股市场以每股9.58元的价格对其他投资者进行定向增发，按照中航集团持股50%计算，则可增发7.43亿股，再融资金额约为71.2亿元；在此种情形下，中国国航再融资规模为[0, 71.2)亿元；二、在A股、H股市场分别以每股9.58元、5.3元的价格对其他投资者进行定向增发，按照中航集团持股50%计算，则可增发7.43亿股，再融资金额约为55.3亿元；在此种情形下，中国国航再融资规模为[0, 55.3)亿元；对比两种情形、股东利益和之前东航的融资方式，我们觉得情形一的可能性较大，即仅在A股市场对其他投资者增发7.43亿股，募集资金上限低于71.2亿元。