净利润同比下降30.7%。2009年,公司实现营业收入49.50亿元,同比下降8.8%;归属于母公司所有者净利润8.33亿元,同比下降30.7%;实现每股收益0.45元,低于此前市场预期,煤价下跌及新矿井贡献低于预期是公司业绩低于预期的主要原因。

　　新项目进度低于预期。由于刘庄矿直到10月份才通过达产验收,晚于原计划近一个季度,所以刘庄矿全年仅实现产量540.9万吨,同比增幅较小,2010年将实现800万吨/年的设计产能。另一方面,原计划于2009年下半年投产的板集矿因副井井筒突水而延期,从而未能贡献当期产量也是导致公司业绩低于预期的重要原因。

　　2011-2012年产量将有爆发式增长。板集矿抢救工作正加紧实施,预计该矿将在2011年下半年投产;设计产能500万吨/年的口孜东矿已完成近70%的建设进度,若增发资金可于年内按计划到位,则该矿也将于2011年下半年投产。2011-2012年,板集矿和口孜东矿相继投产并达产,每年将为公司贡献新增产量约400万吨,公司煤炭产量即将迎来爆发式增长。

　　长期增长潜力巨大。在淮南矿区公司共拥有11 个井田和4 个后备区,资源储量高达101.6亿吨,产能扩张的潜力巨大,假设公司现有规划项目均按正常速度进展,未来5年公司煤炭总产能有望达到3000万吨以上,较现在增长1倍多。

　　投资评级:买入。公司不仅产量增长迅速,而且地处华东腹地,煤炭价格弹性大,在经济复苏背景下,价格长期上涨空间将大于行业平均水平。预计2010-2012年公司可实现EPS为0.72元、0.98和1.26元,对应目前股价的动态市盈率为21.4、15.8和12.2倍。维持公司买入评级。