| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月23日 15:28 |
作者： |
韩振国 |
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内容提要：
公司预计2009年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.2亿元，EPS为0.83元。这一业绩与公司重大资产重组承诺的0.80元的业绩相差不多，与市场的预计相差较多。了解以及推断的主要原因包括但不限于以下两个主要方面：（1）2009年煤炭价格同比下跌幅度较大。（2）煤炭贸易数量大幅度下降，煤炭贸易处于微利状态。
2010年公司煤炭产销量还会保持50%左右的增长，权益产销量增幅大于煤炭产量增幅，主要是因为即将投产两个煤矿的权益比例较高。保守估计，煤炭价格同比会有10%的涨幅。煤炭贸易会盈利但有限。陆续投产的新矿成本较高，较高的资产负债率短期无法改变，公司的成本费用同比也会有较大幅度增长。基于公司公告的2009年业绩，我们推断2010-2011年的EPS分别为1.36元和1.69元，低于我们此前的预期，远高于公司重组时的业绩承诺。
横比其他上市公司，公司短期的相对估值优势并不明显。需要强调的是，（1）我们看好煤炭行业。我们认为2010年煤炭行业维持紧平衡状态，确保了煤炭价格的稳定上涨。煤炭板块经过较大幅度调整后，到了合理的价值投资区间，建议超配煤炭股。（2）我们看好集团公司支持下公司的快速扩张。公司未来3000万吨左右的煤炭资产迟早将注入上市公司。（3）
我们看好公司的成本控制能力。股价经过较完全调整后具有一定投资价值，我们维持“买入”的投资评级，按照2010年25倍、2011年20倍PE，未来6个月的目标价位为34.00元。
（具体内容请见附件）
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