| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月23日 14:48 |
作者： |
张镭;徐建花 |
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事件：LME 2月22日推出钴和钼小金属期货，目前已注册的钼品牌有智利的Molymet，墨西哥的Molymex，中国的金堆城钼业，洛阳钼业等6家企业。钼期货合约的交易单位为6吨钼/手，交割单位为10吨焙烧过的含钼量60%钼精矿/手。
我们的观点：
短期投资者仍在观望首次成交的3月钼期货成交价为35,000美元/吨。
而上周欧洲氧化钼现货价格为36,375美元/吨。我们认为短期投资者仍处于观望状态，期待看到期货上市带来的更大流动性。钼价格自08年11月下落以来一直维持在低位徘徊，上升幅度明显低于其他金属。国内钼精矿价格去年全年涨幅为34.8%，美国钼铁价格仅增长2%，远低于其他金属。LME钼期货品种的推出将改变以往交易价格每周在欧洲和美国的金属期刊上公布的滞后方式，期货品种的推出将更切实的反映市场上供需的状况。我们认为随着钼期货的推出，金融属性增强，预期钼价格将出现补涨情况。另外因为钼金属规模较小，不可避免会有资金流入投机炒作，市场波动性将加大。公司作为A股最大钼企业将受益于钼价上涨。
中国钼需求增长迅速不锈钢和建筑用钢是钼的主要下游行业。受中国经济快速增长的强劲拉动和从“碳钢大国”向“合金钢大国”的转变，中国已成为全球钼需求增长最快的国家之一，已经超越美国和日本成为全球钼消费的第二大市场。04-09年中国钼消费复合增长率为31%。09年同比增长60%。另外钼作为石油冶炼中的润滑剂也将随着石油冶炼行业的复苏而需求增长，春节后是钢厂采购钼原材料的高峰，预期随着需求增长进而推动钼价。
伴生钼产量下降焙烧能力成为钼供给瓶颈最近两年国际主要钼厂商的产量以年均9%的速度下滑。而国际主要新建/扩建钼项目由于钼价下跌和金融危机影响而延期，另外由于钼的焙烧环节污染较严重，特别是硫烟气的回收问题，使得新增焙烧能力受到限制。因此全球有限的焙烧能力确保了钼的供给不会过多。我们预计随着需求恢复，而新建项目短时间内不会大规模出矿，2010-2011年的供应增长将低于需求增长，钼价重回前期高点概率很大。另外由于原生矿生产成本较高，伴生钼的产量下降原生矿产量增长所导致的供应结构的调整将对钼价有支撑作用。
盈利预测我们预测2010-2011年钼价为3078和3373元/吨度。公司2010-2011年EPS为每股0.65和0.85元。股价对应27倍/21倍2010/2011年PE,维持买入评级。
风险因素：钼价涨幅低于预期，出口配额降低和关税上调
（具体内容请见附件）
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